21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者肖夏 重慶報(bào)道
白酒上市公司今年的業(yè)績進(jìn)度條已經(jīng)走了多少？
(相關(guān)資料圖)
截至8月31日，所有酒類上市公司的半年報(bào)都已悉數(shù)出爐，21家A股、港股白酒上市公司中有18家上半年都實(shí)現(xiàn)了盈利，上半年共計(jì)盈利超過830億元，其中近九成被“茅五洋汾瀘”瓜分。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理注意到，在16家披露了今年業(yè)績目標(biāo)的白酒上市公司中，共有10家上半年任務(wù)進(jìn)度已經(jīng)過半，當(dāng)中有4家全年目標(biāo)已完成60%以上。如果不出意外，今年行業(yè)300億級(jí)、200億級(jí)和百億級(jí)酒企都將各增一家。
盡管春節(jié)后白酒消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期，多數(shù)白酒上市公司上半年都在顯著發(fā)力中高端產(chǎn)品，帶動(dòng)盈利增長快于營收增長，但也導(dǎo)致“洋汾瀘”、徽酒等體量或地域相近的酒企之間競爭進(jìn)一步加劇。展望下半年，行業(yè)普遍寄希望于中秋國慶的旺季行情，多家酒企已提前進(jìn)入備戰(zhàn)狀態(tài)。
集體發(fā)力中高端 位次競爭加劇
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年有9家白酒上市公司的盈利增長都快于營收增長，主要原因在于各家酒企通過放量、提價(jià)、控貨等舉措，普遍將重心放在中高端產(chǎn)品的增收上，帶動(dòng)毛利率提升。
“茅五洋汾瀘”上半年全都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長，光是這五家上半年就實(shí)現(xiàn)了約747.4億元凈利潤，占到了所有白酒股上半年利潤的近九成。對(duì)比五家的半年報(bào)可以看出，瀘州老窖、山西汾酒的中高端產(chǎn)品上半年繼續(xù)提速。
上半年山西汾酒（600809.SH）的中高價(jià)產(chǎn)品（每升130元及以上）收入接近140億元，占到主營業(yè)務(wù)收入的74%，在去年全年72%占比的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。
瀘州老窖（000568.SZ）上半年中高檔酒類（出廠價(jià)150元以上）收入129.9億元，同比增長25%，占到總營收的89%。今年上半年，瀘州老窖的噸價(jià)同比提升了29%。
洋河股份（0002304.SZ）的中高檔產(chǎn)品收入占比也在提升，但速度稍緩。今年上半年，洋河出廠價(jià)100元以上的中高檔白酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收190.5億元，同比增長17.6%，而普通白酒上半年?duì)I收增速只有3.8%。這樣一來，洋河中高檔白酒收入占比從去年全年的87%提升至88.8%。
（來自各家財(cái)報(bào)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道肖夏制圖）上半年，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒三家都提出了停貨，其中青花系列、國窖系列、夢(mèng)之藍(lán)M6+都祭出了提價(jià)+控貨的組合拳。
青花系列是上半年山西汾酒保持20%以上增速的主力，上半年青花系列收入占比超過45%。浙商證券研報(bào)推算，青花系列上半年同比增速在35%到40%之間。
夢(mèng)之藍(lán)系列去年占到洋河股份銷售額的30%以上，今年洋河進(jìn)一步加大了夢(mèng)9、夢(mèng)之藍(lán)手工班等高端產(chǎn)品的市場拓展。
瀘州老窖圍繞國窖系列的動(dòng)作最為密集：先在3月將38度國窖1573經(jīng)典裝結(jié)算價(jià)提高30元，之后配合春雷行動(dòng)加快發(fā)貨速度，到了6月中旬國窖銷售公司又宣布停貨，將發(fā)貨集中在二季度。8月中旬，52度國窖1573經(jīng)典裝也宣布結(jié)算價(jià)提高20元，進(jìn)一步增厚國窖系列的利潤。
可以很明顯看出，伴隨著中高端產(chǎn)品發(fā)力，體量相近的酒企之間競爭進(jìn)一步加劇。
上半年瀘州老窖、山西汾酒的業(yè)績?cè)鏊俣荚?0%以上，而洋河股份上半年業(yè)績?cè)鏊賱t在15%左右。
提出要扎根中國酒業(yè)第一方陣的山西汾酒去年?duì)I收提升至行業(yè)第四，今年上半年繼續(xù)保持位次，與洋河股份的營收差距已經(jīng)縮短至不到30億元。
在青花系列發(fā)力前，山西汾酒的盈利能力一直偏弱，在2018年以前還不到70%，而今年上半年其毛利率提升至76.3%，已經(jīng)略超過洋河股份上半年76.1%的毛利率。并且值得注意的是，山西汾酒上半年的增長并非大力促銷而來，相反其上半年銷售費(fèi)用同比還下降了11%，與之相比，洋河股份上半年銷售費(fèi)用同比大漲52%。
瀘州老窖更是將當(dāng)前的行業(yè)調(diào)整期視為進(jìn)攻良機(jī)。在今年6月底舉行的2022股東大會(huì)上，瀘州老窖提出，“十四五”期間將充分利用行業(yè)加大集中度的時(shí)間窗口，保持良性發(fā)展，在未來幾年保持20%左右的增長速度。今年上半年，瀘州老窖與洋河股份的凈利潤差距不到8個(gè)億，并且毛利率優(yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大。
而對(duì)區(qū)域性白酒品牌來說，中高端產(chǎn)品提速不僅帶動(dòng)收入提升，還關(guān)系著品牌勢(shì)能。
古井貢酒（000596.SZ）的主力系列年份原漿上半年收入同比增長24.4%，主營業(yè)務(wù)收入占比近75%；迎駕貢酒（603198.SH）上半年洞藏系列顯著放量，中高檔白酒產(chǎn)品收入同比增長28%，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比從去年同期的不到78%提升至79.5%；今世緣（603369.SH）特A+類產(chǎn)品（出廠價(jià)300元以上）上半年收入同比增長25，占比近64%。
這當(dāng)中，幾家徽酒之間的競爭格局還在繼續(xù)演變。上半年，徽酒老大古井貢酒和本省對(duì)手的收入差距拉大到100億以上，與“茅五洋汾瀘”之間的差距還在縮小。去年反超口子窖（603589.SH）成為徽酒老二的迎駕貢酒，上半年業(yè)績?cè)鏊倮^續(xù)領(lǐng)先后者，并且也在縮小毛利率的差距。
“有能力深入到次高端領(lǐng)域的地產(chǎn)酒龍頭，今年都體現(xiàn)出比較穩(wěn)定的增長。今年我們?cè)谌珖l(fā)現(xiàn)有很多新地產(chǎn)白酒表現(xiàn)出超乎尋常的增長率，而且他們這幾年業(yè)績都還在放量增長的軌道上?！泵黝Ｗ稍儎?chuàng)始人侯帥指出。
與此同時(shí)，一些已經(jīng)過高增長時(shí)期的腰部酒企上半年業(yè)績出現(xiàn)了倒退。上半年，酒鬼酒（000799.SZ）營收和盈利都下滑了四成左右，水井坊（600779.SH）營收、盈利下滑了26%和45%。順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）白酒業(yè)務(wù)收入也同比下滑了7%。
這背后有相關(guān)酒企主動(dòng)控貨、減輕渠道庫存壓力的因素。在今年眾多白酒大單品價(jià)格倒掛的大環(huán)境下，選擇犧牲業(yè)績來優(yōu)化庫存、實(shí)現(xiàn)順價(jià)，也算是一種“先苦后甜”的經(jīng)營策略。
10家任務(wù)完成度過半
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理注意到，包括“茅五洋汾瀘”在內(nèi)，今年有16家白酒上市公司披露了全年經(jīng)營目標(biāo)或存在業(yè)績考核要求，其中4家上半年任務(wù)完成度超過60%。
山西汾酒今年力爭營業(yè)收入較上年增長20%左右，按此推算今年?duì)I收應(yīng)在315億元左右。上半年山西汾酒實(shí)現(xiàn)收入190.1億元，同比增長近24%，上半年任務(wù)完成度約60.4%。
洋河股份今年力爭營業(yè)收入同比增長15%，按此推算今年?duì)I收應(yīng)該在346億元左右。上半年洋河股份收入218.7億元，首次突破200億大關(guān)，上半年任務(wù)完成度超過63%。
今世緣今年經(jīng)營目標(biāo)為總營收100億元左右，凈利潤31億元左右。上半年今世緣實(shí)現(xiàn)營收59.7億元，歸母凈利潤20.5億元，任務(wù)完成度分別近60%和66%。
金徽酒（603919.SH）今年力爭營收25億元，凈利潤4億元。上半年金徽酒營收15.2億元，凈利潤2.5億元，任務(wù)完成度分別為61%和63.5%。
此外還有6家酒企全年業(yè)績目標(biāo)也已過半。
瀘州老窖上半年?duì)I收、盈利都保持了25%以上的漲幅，其今年力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長不低于15%，按此推算全年?duì)I收應(yīng)該在289億元左右。瀘州老窖上半年實(shí)現(xiàn)收入145.9億元，任務(wù)完成度約50.5%。
兩家徽酒上半年更是大超預(yù)期。古井貢酒今年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201億元，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤總額60億元。上半年古井貢酒收入113.1億元，首次突破百億大關(guān)，歸母凈利潤約27.8億元，利潤總額38.1億元，任務(wù)完成度56.2%和63.5%。
迎駕貢酒今年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營收66.1億元，同比增20%，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)凈利潤20.8億元，同比增加22%。上半年迎駕貢酒收入31.4億元，歸母凈利潤10.6億元，任務(wù)完成度47.5%和51%。
還有一些酒企的經(jīng)營目標(biāo)來自其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。舍得酒業(yè)（維權(quán)）（600702.SH）去年股票激勵(lì)計(jì)劃要求2023年?duì)I收不低于74.1億元或歸母凈利潤不低于15.7億元。上半年舍得酒業(yè)收入約35.3億元、歸母凈利潤9.2億元，任務(wù)完成率分別為47.6%和58.6%。
天佑德酒（002646.SZ）半年報(bào)前一天剛披露的股票激勵(lì)計(jì)劃要求2023年?duì)I收目標(biāo)為11.76億元。上半年天佑德酒收入6.6億元，任務(wù)完成度56%。
（來自各家公告、財(cái)報(bào)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道肖夏制圖）茅臺(tái)、五糧液的情況稍顯特殊，因?yàn)閮杉以诩瘓F(tuán)、上市公司層面都有經(jīng)營目標(biāo)。
五糧液集團(tuán)在年初的2022年度工作總結(jié)大會(huì)上提出，今年集團(tuán)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)新突破，酒業(yè)主業(yè)繼續(xù)保持兩位數(shù)穩(wěn)健增長。在7月的集團(tuán)上半年工作總結(jié)會(huì)上，五糧液集團(tuán)（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽稱集團(tuán)圓滿完成了上半年生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)。
按營收至少增長10%推算，上市公司五糧液（000858.SZ）今年?duì)I收至少應(yīng)該在813億元左右。上半年五糧液實(shí)現(xiàn)收入455.1億元，任務(wù)完成度近56%。
在今年7月的集團(tuán)半年工作會(huì)議上，披露上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約769億元，利潤總額約520億元，分別同比增長約20.8%和19.8%，“圓滿實(shí)現(xiàn)了時(shí)間、任務(wù)‘雙過半’目標(biāo)任務(wù)”。
其中上市公司貴州茅臺(tái)（600519.SH）今年經(jīng)營目標(biāo)是營業(yè)總收入（與營業(yè)收入不同）比去年增長15%左右，按此計(jì)算今年?duì)I業(yè)總收入應(yīng)在1467億元左右。
上半年貴州茅臺(tái)營業(yè)總收入為709.87億元，任務(wù)完成度約48%，進(jìn)度稍落后，但從過去三年的情況來看，下半年的營業(yè)總收入一般會(huì)占到其全年的53%以上，因此上半年的進(jìn)度仍然符合預(yù)期。
口子窖和伊力特上半年任務(wù)完成度也接近一半。伊力特（600197.SH）今年股東大會(huì)下調(diào)了“十四五”末營收目標(biāo)，但今年25億元營收目標(biāo)不變。上半年伊力特營收12.2億元，任務(wù)完成度49%。
口子窖今年3月剛公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，第一期解禁要求今年?duì)I收或歸母凈利潤同比增長15%，推算下來今年?duì)I收、歸母凈利潤要在59億元和17.8億元左右。上半年口子窖營收29.1億元，歸母凈利潤8.5億元，任務(wù)完成度約49%和48%。
也有幾家任務(wù)完成度不夠理想。
巖石股份（維權(quán)）（600696.SH）去年提出的2022年員工持股計(jì)劃，其中第二期解禁要求2023年?duì)I業(yè)收入不低于26億元。上半年巖石股份營收8.4億元，任務(wù)完成度32%。
老白干酒（600559.SH）去年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第二期要求2023年凈資產(chǎn)收益率不低于10%，凈利潤較2020年復(fù)合增長率不低于15%。由于沒有去年同期的拆遷款賠償，今年上半年老白干酒凈利潤同比下滑40%，凈資產(chǎn)收益率下滑至5%，能否達(dá)成考核目標(biāo)有待下半年觀察。
而水井坊的業(yè)績考核由于需要對(duì)標(biāo)，任務(wù)完成度還要取決于同行。
水井坊2021年員工持股計(jì)劃中，第二期要求2021年、2022年、2023年的營收增長率平均值在9家對(duì)標(biāo)企業(yè)中排在前五。水井坊2021年、2022年?duì)I收增長率的平均值約27.5%，在對(duì)標(biāo)企業(yè)中排到第二，但今年上半年水井坊業(yè)績有所下滑。
旺季備戰(zhàn)提前拉開
無論上半年業(yè)績?nèi)绾?，各家酒企普遍看好下半年的走?shì)。
五糧液8月27日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，下半年伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖、消費(fèi)逐步復(fù)蘇，疊加中秋國慶白酒消費(fèi)旺季來臨，公司有信心完成全年增長目標(biāo)。
汾酒集團(tuán)黨委書記、董事長袁清茂則在汾酒上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)上強(qiáng)調(diào)，汾酒當(dāng)前正處于沖刺全面目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵時(shí)期，要在產(chǎn)能擴(kuò)容、市場拓展和隊(duì)伍建設(shè)三點(diǎn)上狠下功夫。其中在市場拓展方面，袁清茂提出要持續(xù)增強(qiáng)汾酒的品牌力，繼續(xù)夯實(shí)汾酒全國化布局。
瀘州老窖在半年報(bào)中表示，下半年將強(qiáng)化營銷攻堅(jiān)，布局?jǐn)?shù)智賦能，同時(shí)強(qiáng)化文化鑄魂，助力品牌賦能。其上半年利用數(shù)字化五碼關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，掃碼率每月以50%的速度增長，有助于解決價(jià)格倒掛、竄貨等一系列問題。
舍得酒業(yè)8月19日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，下半年舍得酒業(yè)將繼續(xù)堅(jiān)持老酒戰(zhàn)略，持續(xù)落地老酒盛宴，加強(qiáng)高端圈層體驗(yàn)和品牌傳播，培育消費(fèi)者口碑；聚焦戰(zhàn)略產(chǎn)品，在全國多個(gè)核心城市舉行藏品·舍得10年新品鑒賞會(huì)，助力加速全國化布局。
水井坊下半年將加強(qiáng)品牌媒體和公關(guān)方面的投入，以進(jìn)一步提高品牌知名度，并將舉辦高質(zhì)量的消費(fèi)者培育活動(dòng)和推出白酒學(xué)坊，提高消費(fèi)者圈層培育的質(zhì)量。
券商也普遍看好旺季行情對(duì)下半年業(yè)績的提振作用。浙商證券研報(bào)指出，當(dāng)前多數(shù)酒企回款、庫存表現(xiàn)正常，白酒作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)性板塊，繼續(xù)看好順周期下的白酒板塊配置機(jī)會(huì)。國聯(lián)證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前白酒估值具備性價(jià)比，庫存正降至合理及更低水平，價(jià)盤平穩(wěn)迎接雙節(jié)旺季。
面對(duì)即將到來的中秋、國慶旺季，不少酒企已經(jīng)進(jìn)入了備戰(zhàn)狀態(tài)。正如今世緣董事長、總經(jīng)理顧祥悅在半年業(yè)績說明會(huì)上所說，中秋、國慶歷來是白酒消費(fèi)的旺季，也是完成當(dāng)年任務(wù)的關(guān)鍵期。
距離中秋國慶還有一個(gè)月左右，五糧液就已經(jīng)提前做好貨源及物流準(zhǔn)備，將在營銷推廣、渠道政策、消費(fèi)者培育等方面全力協(xié)助商家搶抓旺季銷售。
洋河股份的中秋開瓶促銷活動(dòng)更是提前到9月1日就正式拉開，將持續(xù)加大海之藍(lán)（22版）、天之藍(lán)（21版）、洋河·夢(mèng)之藍(lán)水晶版、洋河·夢(mèng)之藍(lán)M6+的開瓶獎(jiǎng)勵(lì)力度，助力渠道動(dòng)銷。
舍得酒業(yè)也在積極籌備及推動(dòng)中秋國慶雙節(jié)營銷活動(dòng)，其目標(biāo)是帶動(dòng)終端開瓶率和復(fù)購率提升。
聯(lián)名節(jié)慶晚會(huì)、明星演唱會(huì)也是旺季酒企營銷的重頭戲。
今年將在宜賓舉行的央視中秋晚會(huì)上，五糧液將以晚會(huì)“和美好禮”互動(dòng)合作伙伴身份深度參與。洋河夢(mèng)之藍(lán)則將冠名央視2023太湖美音樂會(huì)。
今年火熱的演出市場也吸引了大批酒企參與，下半年這一趨勢(shì)還將繼續(xù)。上半年，洋河、今世緣等酒企冠名了明星演唱會(huì)，瀘州老窖、洋河、迎駕貢酒等更是邀請(qǐng)群星自主操辦演唱會(huì)。前一種形式主要是借大型活動(dòng)提升在當(dāng)?shù)厥袌龅钠放朴绊懥Γ笠环N則與產(chǎn)品動(dòng)銷結(jié)合，觀眾可通過購買指定產(chǎn)品或訂宴席酒的方式獲得贈(zèng)票。
（作者：肖夏 編輯：林曦）
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